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卓创资讯自然橡胶分析师 吴伟茹
【导语】三季度自然橡胶阛阓价钱举座呈现震憾后高潮时势，尤其干涉9月份，自然橡胶价钱快速拉涨，期、现货阛阓价钱创出2017年3月以来新高水平。影响胶价的中枢要素集中在外围宏不雅豪情偏强以及天胶本人基本面利多的双重撑抓。四季度来看，季节性周期下产量供应增长预期与需求增量匮乏的矛盾将扩大，或导致胶价抓续性高潮承压；但需重点豪情国际产量开释变量及国内宏不雅战略抓续性。
比较于2023年受制于高库存的压制自然橡胶价钱抓续底部区间震憾运行的不同，2024年自然橡胶价钱因上一周期旺产季供应端详配激勉的减产预期撑抓，以及后续自然橡胶入口量抓续低迷，国内需求保管高位水平下国内橡胶现货库存抓续去库，胶价重点运转冉冉抬升。尤其干涉三季度，重复中国央行多项重磅战略同期推出，国内宏不雅豪情抓续飞扬，阛阓风险偏好升温，商品联动性影响下自然橡胶价钱高潮加快，深淡色胶价均呈现出较强培植，最终创出2017年3月以来新高水平。截止到9月底，淡色胶代表--上海阛阓全乳胶价钱18000元/吨，较年头高潮35.6%，深色胶代表——山东阛阓STR20#羼杂胶价钱17600元/吨，较年头高潮42.2%。
由此可见，由于供需错配导致的现货库存抓续去库，基本面偏强态势对胶价酿成灵验撑抓；重复外围宏不雅豪情的提振，在宏不雅与产业双重撑抓下，三季度自然橡胶价钱创出新高水平。具体来看：
供应端： 国表里新胶上量不足预期 原料本钱端撑抓昭彰
本年国表里产区受时势影响，新胶开释节律延后且滞缓。初期主产国高温干旱，新胶水开释爱戴；后期降雨增加，但割胶受阻，新胶产量开释不足预期；尤其干涉三季度自然橡胶增产季，国表里产区降雨仍偏多，尤其干涉9月份，台风“摩羯”以及热带风暴“Soulik”接连影响产区，和解降雨导致泰国北部、东北部洪涝灾害发生，割胶以及交通受阻，原料价钱因供应垂死而束缚攀升。章程9月底，泰国原料胶水收购价钱78泰铢/公斤，较年头高潮41%；杯胶收购价钱59.95泰铢/公斤，较年头高潮29.9%，均处于历史同期高位水平。原材料价钱高潮，导致分娩企业加工本钱居高不下；分娩加工利润空间束缚压缩。据卓创资讯统计，干涉2024年以来看跟着产区新胶上量稳固，原料价钱抓续震憾走高，导致上游橡胶加工场面对较大的本钱压力，标胶分娩加工利润在三季度初树立后再度扩大，举座处于抓续性扩损方位。
由于中国阛阓对高价挫折，国际本钱撑抓下廉价销售意愿不彊，因此导致交易两边僵抓，国内入口抓续低迷。而国际阛阓来看，由于部分原料库存储备偏低，8月份印度、欧盟等国际阛阓存在补库活动，因此相较于中国阛阓价钱的凹地，泰国分娩企业销售EUDR胶以及国际阛阓的积极性更高，一定经由上弥补逝世情况。因此，在EUDR原料分流影响，使得主要橡胶出口国对中国阛阓出口昭彰减少。据海关总署统计数据败露，1-8月自然橡胶总入口344.98万吨，同比下滑20.26%。而入口体量的较大缺口导致国内新增供应压力相对有限，内容需求的高位矫健消化下，现货阛阓流动性举座施展偏紧，胶价受较强撑抓。
需求端：下贱企业加工利润匮乏，逢低刚需补库为主
从下贱轮胎用胶量来看，全钢轮胎主要由橡胶、炭黑、钢丝、助剂等原料组成。其中全钢轮胎当中天胶分量占比约36%-38%；半钢轮胎中天胶分量占比22%-23%。由此可见，自然橡胶看成轮胎主要用原料，其价钱波动对轮胎企业加工本钱酿成较强影响。三季度原材料价钱的快速拉涨，导致轮胎企业分娩加工利润逝世方位延续，尤其9月份原材料价钱的快速拉升，大批原料价钱创出年内新高水平，从而导致轮胎企业分娩本钱走高；但由于全钢轮胎本钱库存压力较大，加价战略向下传导不畅，从而导致分娩加工利润逝世面扩大，截止到9月底，轮胎企业分娩利润逝世81.31元/吨，已和解7个月处于逝世方位。因此关于自然橡胶需求端来看，下贱仅保管逢低刚需补库为主，原料库存储备意愿不彊，关于胶价短少灵验撑抓。
宏不雅面：多项重磅战略同期推出 宏不雅豪情飞扬鼓动商品阛阓走高
9月下旬，中国央行多项重磅战略同期推出，包括近期将下调进款准备金率0.5个百分点，向金融阛阓提供长久流动性约1万亿元；裁汰央行战略利率，七天期逆回购操作利率裁汰0.2个百分点；调低存量房贷利率0.5个百分点控制。国度加力推出一揽子增量战略，鼓动经济抓续回升向好，战略端利多提振商品豪情，阛阓风险偏好升温，胶价受联动性撑抓施展偏强。
四季度来看，影响自然橡胶的中枢要素将集中在供应端国际天气是否好转，产量能否灵验培植；以及需求端内容增量空间的矛盾中伸开，同期需豪情宏不雅战略抓续性带来的商品联动性影响。
供应预期：旺产周期下豪情产区供应压力开释
供应端预期来看，四季度碰劲天下自然橡胶旺产季，国表里产区新胶迎来快速上量阶段。若时势平方，面前高价原料或将刺激胶农割胶积极性，原料产出将罢了昭彰增量，从而冲击面前胶价呈现承压走弱时势，而这亦带来产业链本钱利润的树立。但旧年四季度泰南树龄结构老化以及砍伐胶树等情况重复时势相配扰动，泰国旺季不旺导致原料价钱开启高潮趋势，本年仍需连续警惕高产季下产区时势或产生的供应开释扰动。
需求预期：季节性挥霍淡季 内容需求增量空间或有限
需求预期来看，四季度自然橡胶下贱挥霍端迎来季节性挥霍淡季，国庆假期后虽轮胎企业冉冉复工复产，但由于全钢轮胎企业制品高库存令企业开工负荷培植承压；11-12月将干涉季节性挥霍淡季，自然轮胎高性价比上风下，出口韧性犹存，但跟着新订单冉冉放缓，轮胎出口短少更多增长驱动，或呈现高位调节时势；同期现在来看轮胎原材料价钱阅历前期普涨之后，均处于年内高位水平，轮胎企业分娩本钱压力进一步攀升，章程轮胎企业的采购积极性，一定经由上影响轮胎企业的产销节律。因此，四季度来看自然橡胶下贱需求端短少昭彰的增量空间。
轮廓来看，从自然橡胶四季度供需均衡角度来看，伴跟着供应压力的开释，以及需求端短少昭彰增量空间情况下，供需矛盾或冉冉扩大，国内现货将迎来冉冉累库方位，届时胶价运行或承压。但同期四季度供应端易出现相配时势，且社会库存虽累库但举座仍处相对低位，胶价向下调节空间恐有限。同期宏不雅战略端预期偏强或撑抓商品阛阓运行，因此预测四季度自然橡胶阛阓或高位回调节理运行趋势。需豪情四季度产区时势情况以及宏不雅战略抓续性
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背负裁剪：李铁民